食品饮料行业一文看懂百果园招股书：产业链布局立标准 一体化零售筑龙头

　　百果园：国内最大的水果零售企业

　　百果园是国内最大的水果零售企业，拥有国内水果行业最大的分销网络。根据弗若斯特沙利文，按2021年水果零售额计，百果园在中国所有销售水果的零售企业中位列第一，占1.0%的市场份额，而前五大参与者合共占3.6%的市场份额；按水果零售额计，公司在中国所有水果专营零售企业中位列第一，规模是第二名的2.8倍。截至最后实际可行日期，百果园线下下门店网络共有超过5,351家门店，遍布全国22个省市超过130个城市，主要集中在居民区、商业街等高人流量区位。

　　百果园：品牌知名度高，渠道优势强

　　拥有多个全国知名的水果品类品牌和渠道品牌，拥有中国最大的贴近社区。通过对上游供应链的掌握，储备优秀的产品品牌，公司的竞争优势，也是赖以长期发展的战略。通过有机开发及与相关供应商的密切合作，成功将在中国独有的27个招牌和A级品类品牌引入市场。就水果于中国共注册了190个商标，例如草莓品牌「红芭蕾」及「大芭」猫山王品牌。正进行注册额外22个品牌名称。仅在最优质产品上使用该等自有品牌名，这使公司有别于其他市场竞争对手，并进一步增强品牌身份及意识。

　　行业规模：中国生鲜食品零售总额到2026年将达到8.48万亿元

　　随着生活水平提高，进出口贸易活跃，且人口老龄化和亚健康趋势导致健康支出增加，对生鲜产品的消费需求正在增长。据弗若斯特沙利文，中国生鲜食品零售总额由2016年的3.47万亿元增至2021年的5.64万亿元，CAGR为10.2%，2026年预计达8.48万亿元，CAGR为8.5%。

　　随着冷链物流基础设施的完善及广泛覆盖，配送方式的多样化，以及疫情对于消费习惯的影响，中国生鲜线上渗透率迅速提升。据弗若斯特沙利文，生鲜线上渗透率从2016年的2.9%提升至2021年的12.9%，线上生鲜零售市场规模从2016年1019亿元上升到2021年7290亿元，CAGR为48.2%；2026年预计达22.4%，线上生鲜食品零售额将达1.9万亿元，CAGR为21.1%。

　　行业规模：中国水果零售市场规模到2026年将达到1.78万亿元

　　中国水果零售市场规模将稳步增长，到2026年将达到1.78万亿元：

　　随着人均消费支出的增加和饮食消费升级，消费者对高品质水果的需求日益增加，也愿意为优质美味的水果支付高昂的溢价。同时，得益于供应链的发展和冷链仓储物流技术的升级，配送时效提升，水果损耗率降低，消费者可以及时享受到新鲜高品质水果。

　　据弗若斯特沙利文，按零售额计，中国水果零售市场的市场规模已由2016年的8,273亿元增至2021的12,290亿元，CAGR为8.2%，2026年预计将进一步增至17,752亿元，CAGR为7.6%。

　　水果产业价值链：种植、采后处理、配送(物流和仓储)和销售

　　国内水果价值链普遍存在损耗率较高等问题，且上下游相对割裂：

　　中国传统的水果价值链存在低效率、多层次配送，导致损耗率较高等问题。据弗若斯特沙利文，行业损耗率普遍在35~45%，叠加多层次分销成本后，行业利润率较低。随着仓储和冷链物流技术的发展，损耗率正逐步降低；且大规模集中采购利好削减成本，利润率有较大提升空间。

　　从种植到销售上下游各环节的割裂导致资讯不匹配及协同效能低，大多数企业难以实现对最终消费者的有效价值传递；鲜少有企业能够深度参与多个产业链环节，尤其是种植端。目前国内仅有为数不多的头部水果专营零售企业，如百果园等，有能力建构水果行业全产业链生态体系。

　　水果产业价值链：种植、采后处理、配送(物流和仓储)和销售

　　种植端：种植效率与产品质量依赖种植的专业化、标准化和机械自动化。

　　中国：人均耕地面积少，以农户种植而非专业农业公司为主，种植集中度较低，农业生产专业化、机械化程度不高，以及科学的栽培技术和采后处理技术缺乏，最终导致种植效率低、产品质量不稳定，品牌化程度低，难以形成品牌溢价，最终产品流入市场的质量规格参差不齐。

　　发达国家：在种植方面的专业化、标准化和机械自动化保证了产品的质量与产量稳定，形成了众多优质品类品牌，如佳沛、新奇士等。

　　配送端：水果通常面对高成本、高损耗的风险。

　　中国：流通环节较多，冷链覆盖率较低，行业损耗率高居不下，物流人力成本层层累积，行业利润率较低。物流公司以区域性中小企业为主，运输能力、服务水准、质量参差不齐。仓储环节主要采用集中式仓储和分散式仓储两种模式。

　　发达国家：集中式仓储为主。

　　零售端：国内的线上渗透率和配送到家率增长远高于国外，新兴线上零售方式层出不穷。

　　相比其他国家而言，中国水果行业的销售凸显出以下特点：(1)水果经营的专业度有利于丰富消费体验，兼具便利与专业为一体的水果专营连锁店发展迅猛；(2)逐渐形成的生鲜渠道品牌，已是水果零售的新生力量；(3)由于智慧终端和电商的普及，以及与之匹配的物流业快速发展，中国水果的线上渗透率和配送到家率增长远高于国外；(4)随著近期社群经济的崛起，水果的新兴线上零售方式方法层出不穷，且拥有大流量用户基础，例如依赖微信平台的社交商业生态；(5)中国城市住宅小区人口密集，相比欧美常见的大型超市定期大量采购的消费习惯，适合每日日常消费的水果则更适合于贴近社区的水果专营连锁店进行销售。

　　水果零售渠道：专业连锁、电商将增长迅速

　　中国主要的水果零售渠道包括农贸市场、现代零售(商超、生鲜超市、便利店)、电商渠道、水果专营零售(水果专营连锁零售及夫妻店)，从未来发展角度看，水果专营连锁零售有望快速发展：

　　水果经营的专业度有利于提升消费体验，具有以下有数：1)在水果的选品上更为专业，通常对果品的品质、规格有一定的标准要求；2)有统一的管理体系，在采购、产品分类分级、仓储物流及销售环节具有一定的标准化；3)贴进社区的模式，可满足水果适合面销的特性，亦符合消费者追求方便快捷和人性化客户服务的需求，同时由于店面面积相对较小，坪效较高，并可吸引到店客户重覆购买。

　　从2021-26年看，水果专营连锁零售CAGR望达17.5%各细分渠道第一，且零售额望达3710亿元占比达21%。

　　水果行业增长归因：饮食消费升级，健康意识增强，供应链快速发展

　　水果行业增长归因：饮食消费升级，健康意识增强，供应链快速发展饮食消费升级和消费者对健康意识的提升带动水果消费量的增长

　　随着饮食消费升级和生活节奏的加快，中国人对健康的关注度越来越高。消费者对健康意识的提升推动了水果的消费量。据弗若斯特沙利文，中国人均水果的年消费量2016年的43.9kg增加至2021年的52.7kg，CAGR为3.7%，且预计于2026年将达到60.5kg，自2021起複CAGR预计为2.8%。与世界发达国家相比，美国人均水果的年消费量是中国现人均2.1倍，日本是中国现人均的1.4倍。

　　随着中国经济的增长带动人均可支配收入不断提升，在满足个人基本需求后，消费者的关注点从过往的“吃得饱”转向了如今的“吃得好”、“吃得健康”，消费者对食品安全及源头的关注提升，愿意为高质量水果食品支付溢价。

　　随着城镇化的深入，中国三线及以下城市居民的消费升级速度和消费能力增长步入快车道。

　　随着年轻一代逐渐意识到健康饮食和时间碎片化，水果可直接食用的特性使其日渐零食化，促进年轻一代逐渐把水果品类作为主要膳食替代品，在更多日常休閒场景中食用，这进一步推动了水果消费场景的扩展以及消费量的提升和市场增长。

　　供应链的快速发展和冷链及恒温仓储物流技术的提升

　　物流覆盖面的扩大以及冷链及恒温物流技术的快速发展，实现专业运输车辆和仓库的升级，从而加快运输速度并有效降低损耗。展望未来，冷链物流将快速发展，在整个物流网络中占有相当大的比重。扩大物流覆盖面，包括更多的恒温仓库，专业运输车辆和劳动力，以加快运输速度，降低损害成本。随著物联网、区块链、无綫射频识别(RFID)、智慧温控等前沿技术在冷链物流中不断投入应用，物流环节中将逐步实现冷链溯源、全程监控等实时监控手段，有效保障水果的品控及降低损耗。

　　供应链的发展和冷链仓储物流技术的提升将成功实现生鲜类产品从农田到餐桌的品质保障，进而驱动生鲜行业的高速发展。

　　水果行业增长归因：国家政策大力支持

　　国家政策对水果行业的大力支持：近年来，国家推出一系列政策大力支持水果行业的发展，涵盖种植、物流、销售等多个环节。该等政策突出强调农业质量安全对国民生活的重要性，鼓励发展农产品转型升级、物流仓储标准化以及农产品新零售等方面。

　　水果行业发展趋势：农业现代化、科技化

　　农业的现代化促进全产业链标准体系建立和供应链效率的不断提升

　　种植端，过往的水果的种植过程中往往缺乏现代化农业技术支持，同时机械化生产水准低且种植高度分散。随着现代种植技术和科技的发展，水果的种植过程中机械化程度大幅提升，且逐渐转变为集中栽培，实现水果种植的科技应用、标准化和规模化生产，从而降低成本、提高品质及产量，以满足日益提升的消费者需求。

　　仓储物流方面，凭借先进的冷链物流和供应链管理能力，企业可以简化和缩短流通流程，提高流通效率和降低成本。

　　销售渠道方面，水果专卖店、现代零售商和电商则依靠优化种植到销售对接和源头直采趋势，缩短流通环节和物流时间，降低损耗进一步提高整体供应链效率，提高企业盈利和品控水准。

　　例如一些头部零售源头直采佔比高，直接缩短采购链条，从源头保证了产品质量和新鲜度。在销售终端，从城市仓统一配货至店仓一体或前置仓，可覆盖一至三公里的社区，缩短了物流时间，保证了到客户手上时产品的新鲜度和及时性。

　　科技的应用以控制果品质量、减少损耗率、提升企业运维效率从而降低成本

　　生鲜和水果零售商将赶上5G、人工智慧和大数据等科技的进步和融合，以改善物流管理、控制果品的质量和新鲜度、降低损耗以降低成本。

　　通过前端销售数据的反馈，零售商可以调整水果的种类、数量和品牌，以减少滞销的水果，消除不必要的成本。

　　将通过物联网和实时数据共用进行快速送货和补货，以确保水果的新鲜度和质量。此外，零售商还可以存储海量客户数据，如购买频率、喜爱的水果类别、首选品牌等，制定千人千面的会员体系，以实现精准和个性化的营销。

　　水果行业发展趋势：新零售模式，水果品类多样化和品牌化

　　新零售模式对传统渠道的替代

　　传统农贸市场正在被电商和採用新零售一体化的现代零售、水果专营连锁零售所替代。新零售依靠科技手段把握客户的购买习惯，给消费者提供更便利的购物体验和更多的选择，在水果零售渠道中市场份额不断提升。

　　水果新零售参与者依靠优化种植与销售端对接环节，缩短物流时间，降低损耗等优势成为后起之秀，促进水果零售行业的进一步增长。据弗若斯特沙利文，线上电商和新零售一体化模式在水果零售总额中的佔比从2016年的3.3%提升至2021年的19.0%，并且此市场份额将大幅提升，预计在2026年将达到至33.5%。

　　在水果的消费中，线下的试吃、触摸、服务体验也仍然至关重要。即使疫情过后，水果行业基于线下门店拓展线上零售机会这一新的业务模式的趋势预计将会持续。

　　水果品类多样化和品牌化，以及进口水果的增加

　　消费者需求的提升促使水果品类的日趋多样化和品牌化。此外，随着人均可支配收入的不断增加和消费者对消费体验的更加关注，水果购买者将选择提供更多高品质水果的零售商。

　　目前中国果业正处于行业转型升级时期，水果类产品正在向标准化转型。随着品牌化意识觉醒，果业公司开始打造自有品牌，如依靠采购多样化的果品和品控，以提高最终产品的附加值、树立自己的品牌形象。一个强大的果品品牌将增加顾客的粘性、同时实现品牌溢价。

　　未来的水果零售市场将会有更多的进口水果和更多样化的水果种类。在一带一路等进口政策的支持下，随着长途运输的发展，零售商将更容易高效地从全球进口水果，以满足消费者对进口水果的需要。

（文章来源：国泰君安证券）