策略周聚焦

　　我们认为当前即是股市剩余流动性最充裕的时刻：钱多叠加经济停摆后重启，后续伴随货币放水难持续&实体需求回升，剩余流动性边际趋缓，配置的思路从成长偏向价值，关注基建、农业安全、国企改革。

　　流动性边际向下，看好成长向价值均衡。当前即是股市剩余流动性最充裕的时刻：钱多叠加经济停摆后重启。往后货币和实体环境指向剩余流动性边际趋缓，美联储未来3 个月不排除超常规加息来平抑物价，国内货币宽松空间有限；疫后实体经济逐步回暖，流动性吸纳能力提升。

　　基建：资金支持到项目落地，政策发力到业绩兑现。630 国常会提供新资金及项目支持，基建是现阶段稳经济无可争议的主角。持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望延续，参照此前经验，企业基本面拐点滞后地方财政支出两个季度，本轮地方财政支出拐点出现在21Q4，预计基建板块业绩有望在下半年企稳回升。基建投资的核心逻辑是补短板，关注油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口等。

　　粮食安全：国内粮价易涨难跌，关注农化、种业。受俄乌冲突、极端气候、贸易限制、能源价格等多因素影响，全球粮食价格飙升。我国大豆、油料依赖进口，其中大豆进口占比超85%，食糖、菜籽油等品种超过30%，海外价格高企或导致输入性通胀。同时国内虽然夏收情况良好，但夏粮占全年比重仅25%左右，受疫情反复和极端气候影响，下半年国内粮价易涨难跌。粮价上涨会带动农业产业链整体估值提振，是相关板块股价普涨的主要贡献，但粮价上涨下半场有业绩支撑的板块弹性更大，建议关注受益涨价的农化制品，以及需求拉动的种植业。

　　国企改革：关注国企高分红，基建大央企是关键。今年一季度国企归母净利润同比增速中位数3.9%，显著高于全部A 股的-1.6%，基建发力大背景下国企有望实现业绩兑现。其中基建大央企是关键，4/26 中央财经委会议表述基建资金主要来源，包括政府、中央和国有资本，央企在特殊情况下能够发挥最大的资源调动作用，更容易获得资金、项目支持，央企也更符合高股息策略的本质：派息率是高股息的核心，熊市保护伞的本质是高派息获得交易筹码，为往后的反弹积攒子弹，经济下行压力较大，央企派息更加确定。

　　风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。

（文章来源：东吴证券）