华安策略：重塑预期 回归基本面

　　市场观点：重塑预期，回归基本面

　　本周随着市场对疫情防控措施大幅宽松的乐观预期，股债汇商等资产迎来了全面上涨，A股也迎来短期大幅反弹，其中热门赛道和疫情修复板块涨幅居前。展望后续，我们认为市场仍将处于整体震荡的格局和基础环境，市场若期待持续反弹行情，仍有待外部加息环境或内部政策改善预期的确认。一方面，随着卫健委新闻发布会的确认，市场对疫情防控措施的过于乐观预期将有所收敛，未来一段时间疫情防控方向和措施不会有大的变化，更多在于纠偏和规范；二方面，外部风险制约因素仍未稳定下来，11月10日即将公布美国CPI不排除继续对加息预期形成干扰；三方面，近期疫情点多面广频发，且又时值冬季，四季度经济复苏弹性将受到掣肘。配置上，市场整体处于震荡格局，因此建议立足确定性进行配置：一是具备短期强催化剂的安全主题可能重回视野，包括信创、半导体国产替代等安全领域；当然热门赛道的中长期优势方向不变。二是部分具备长逻辑的消费类设备更新改造，如医疗器械以及教育信息化领域，以及生猪养殖链。三是油运板块景气仍强，煤炭、天然气等传统能源领域供需缺口仍有支撑，上行契机则需关注催化剂出现。

　　内部提振有限，外部可能出现扰动，整体偏好有所改善但持续性和强度较弱。疫情防控动态清零不变，逐步优化和规范可期，过度放松的市场预期将有所收敛。美联储议息会议释放“短期仍然看重通胀水平，长期终端利率水平可能更高，加息持续时间可能更长”的偏鹰派信号，关注11/10日美国CPI可能对加息预期的扰动。

　　宏观流动性“量”收敛但不收紧，“价”充裕延续。月末过后逆回购投放量呈阶梯型下降而非骤然回归低量，说明央行仍有意呵护资金面。10月社融数据可能将有所回落。后续短端利率延续平稳，长端利率短期走强主导逻辑集中于科学精准防控预期，但发布会确认防疫基调不变，预计长端利率将震荡下行。

　　疫情点多面广频发，掣肘经济复苏弹性。10月微观高频数据略有走弱，PMI重回荣枯线之下。受河南等多地疫情影响，服务业活动与预期再次向下，恐对居民收入和消费复苏形成显著掣肘，进而制约经济深层次修复。在地产与出口拖累并未明显缓解的情况下，对四季度经济修复程度不宜过度乐观。

　　行业配置：围绕确定性，新能源热门赛道及安全领域，长逻辑消费品及传统能源仍具备相对较好的性价比

　　1)继续把握新能源赛道的中长期优势，具备短期强催化剂的安全主题有望重回关注视野。在流动性宽松充裕、业绩比较优势以及政策中长期支撑下，成长热门赛道中长期优势方向仍然确立，经过前期大幅下跌后当前估值-业绩预期性价比极佳。此外，随着安防、自主可控等领域成为国内中长期政策扶持的重点方向，建议关注短期具备强催化剂的安全主题，包括信创、半导体国产替代、军工等细分领域。

　　2)继续看好医疗器械及生猪养殖链条。随着市场充分定价精准化防控预期，我们认为存在政策催化、业绩提振具备强确定性的消费类设备更新改造如医疗器械以及教育信息化领域仍有配置价值，仍可进行战略性配置。此外，考虑到猪价中长期回升周期具备确定性，看好短期表现弱势的养殖业补涨机会，因此建议继续关注生猪养殖、饲料及动保等链条。

　　3)油运板块仍具备良好景气确定性，煤炭、天然气等传统能源领域需关注催化剂。俄油禁运拉长运距、油轮供给受限的大逻辑依然未出现改变，中长期仍看好油运板块。此外，兼具确定性及高股息属性的煤炭、燃气等板块同样值得关注，但上涨的契机则需关注景气催化剂的出现。

　　风险提示

　　奥密克戎变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息的不确定性增强；中美关系超预期恶化等。

（文章来源：华安证券）